长安汽车：三次创业，自主品牌茁壮成长，新能源转型新篇章

投资摘要

长安汽车三次创业，自主品牌持续茁壮成长。公司近五年销量逐年递增，2023 年总销量255.31 万辆，同比+8.82%；2024 年1-6 月销量133.41 万辆，同比+9.74%。自主品牌助力业绩增长，营收水平提高。

2023 年公司实现营收1512.98 亿元，同比+24.78%， 营收370.23 亿元，同比+7.14%。

“香格里拉”书写电动化转型新篇章。公司新能源技术路线全面布局，纯电、插混、增程都有储备并应用于主流车型，插混布局蓝鲸iDD平台、增程布局长安原力、插混与增程并举布局新蓝鲸动力。2023年公司自主品牌中PHEV占比为11.45%，2024年1-6月PHEV占比达到14.30%。我们认为，公司在PHEV赛道布局较早，未来有望成为公司自主品牌销量增长的主要动力。

自研+合作，双线布局智能化。公司通过SDA构架+诸葛智能打造自身的智能化平台，与华为、宁德时代合作推出CHN平台并打造阿维塔高端车型。公司与华为签署《投资合作备忘录》，将入股华为新公司，实现深度协同和战略合作。阿维塔产局矩阵加速，已上市阿维塔11、阿维塔12两个车型，阿维塔07有望2024年内上市。

海外市场布局加快，构筑销量第二增长曲线。公司提出海纳百川战略，预计2030年海外市场投资突破100亿美元、年销量突破120万辆，目前*基地已动工建设、首期产能10万辆。2023年实现自主品牌出口23.64万辆，同比+39.23%，出口占总销量的9.26%。2024年1-6月自主品牌出口20.32万辆，同比+74.85%，占比公司总销量15.23%。

投资建议

我们认为公司电动化转型顺利，与华为合作赋能智能化进一步发展，未来新产品具备较强竞争力，海外出口贡献新增量，公司销量及利润有望稳步增长。预计2024-2026 年分别实现归母净利润72.44/90.55/109.65 亿元， 同比分别-36.05%/+25.00%/+21.10%。

2024 年8 月27 日收盘价对应的PE 分别为15.99X/12.79X/10.56X。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

汽车行业景气度波动风险；原材料、元器件价格波动及市场供应不足的风险；供应链稳定性风险；海外经营风险。