华登国际张聿：并购要成功，三方心态都必须平衡

6月28日-29日，第八届集微半导体大会在厦门国际会议中心酒店盛大开幕，以“跨越边界 新质未来”为主题，会汇聚众多国内外半导体领域知名专家及行业领袖及政、产、学、研、用、投等多个产业圈层，共同探讨半导体产业的发展趋势与技术创新，打造融合高端行业洞见、资本与资源的绝佳交流平台。

在集微半导体峰会主峰会中，设置以“政策推动！半导体行业并购重组蓄势待发”为主题的圆桌对话环节，由瑞芯微CMO陈锋主持，小米产投总经理、管理合伙人孙昌旭、吉利资本CEO曹项、华登国际管理合伙人张聿、爱集微顾问王汇联就中国半导体产业发展、并购整合、重组等问题发表自己的观点。

华登国际管理合伙人张聿

华登国际管理合伙人张聿表示，早在7年前，我就看到国内有很多并购需求。公司成长需“两条腿”，一是内生生长，二是外生生长。高科技行业面临着高人力资本和资金投入，并购通常会成为快速出清和整合的方式，这正是行业内在的需求动力。

自2018年以来，华登国际完成了很多国内外的并购，并获得了运营管理权。总体而言，华登国际的投资理念和投资方向仍然是电子高科技领域，旗下PE基金在并购方面完成了很多工作，深度参与被投企业出售给上市公司，或者被投资的上市公司购买。

谈到并购难处，张聿认为完成并购案件非常消耗精力，这不仅是双方意愿问题，还有各自的阻碍和竞争对手。因此，撮合交易难度非常高。从成功概率来看，更难的是整合和融合。

“从撮合交易角度来看，双方差异越大越好。这可能是反常识。跨界分为国内外、行业区分。这样更容易看到对方的优点，因此更容易撮合交易。从整合的角度而言，双方企业文化越一致越好，这本质上非常矛盾。”张聿称，华登进行了很多并购，首先获得控股权，再进行下一步操作。为了化解难度，需要分为两步完成这件事情。

从海外来看，通常是PE基金参与并购，购买后再进行销售，目前这个趋势在国内也非常普遍。因此，我们PE基金近年来也加强投资力度，已经成为华登内部投资强度最大的一支队伍。

对于并购成功率问题，张聿非常认同产业推动并购的观点。张聿称，“尽管我们内部参与并购成功的案例较多，但深度参与的并不成功的案例还是占大多数，主要原因是心态和利益博弈问题，更重要的是心态问题。”

从买方的上市公司来看，其一直是内生增长，公司创始人或董事长具备艰苦卓绝的特质，从小做大克服无限困难，直至公司上市。他非常坚韧，认为自己最好，一定可以超越别人。因此，当其购买竞争对手产品时，心态并未得到调整，这些品质反过来会对并购造成障碍。

华登国际通常采取体系内企业的方式，继续提供帮助。可以向你推荐项目，需要自己去谈，适当参与、而不深度参与。坦白来说，上市公司需要交学费的时间，等其心态调整过来时，往往错过了一个好项目，但这也是资金方参与的好时机。

而卖方企业有很多是具有‘家国情怀’的企业家，让其抛弃自己的公司很难。资金方的心态也要摆平，对华登国际而言，会为体系内的企业免费提供服务。无论作为卖方还是上市公司的股东，都已经获得很大收益，做得好的事情对我们天生就有收益；所以说，要并购成功，三方的心态都必须平衡。